فروش دلچسب «سخوز» در بهار / صف‌نشینی برای صنعت خاکستری / بررسی شایعات از سهامداری سیمان خوزستان در سیمان العماره عراق

به گزارش می متالز، علاوه بر سودآوری سیمان خوزستان نکته جالب توجه شایعات پیرامون مالکیت سیمان خوزستان در سیمان العماره است. با توجه به اهمیت ویژه‌ سود العماره در صورت‌های تلفیقی سال 98 سیمان خوزستان در این گزارش به شدت اثر این شایعات پرداخته شده است.

 نمادهای سیمانی در معاملات امروز به دنبال اعلام رسمی خبر افزایش نرخ فروش داخلی سیمان مسیر صعودی را در پیش گرفته‌اند و عمدتا با صف خرید همراه هستند. در این میان سهام سیمان خوزستان نیز به دنبال این موضوع مسیر صعودی را در پیش گرفته و تا لحظه تنظیم این گزارش در سقف قیمتی روزانه معامله می‌شد. سیمان خوزستان عملکرد خرداد خود را منتشر کرد که مبلغ فروش این شرکت احتمال تحقق سودآوری مناسبی را برای این شرکت سیمانی می‌دهد گرچه رشد هزینه‌ها به واسطه تورم سنگین سال گذشته می‌تواند مانعی سخت در برابر رشد محسوس سودآوری این شرکت باشد.

عملکرد خرداد سیمان خوزستان می‌تواند در آینده‌ نزدیک، مطابق با انتشار اصلاحیه برای عملکرد فروردین و اردیبهشت، بار دیگر با اصلاحات قیمتی منتشر شود. باید اشاره کرد که نرخ فروش کلینکر داخلی این شرکت در اردیبهشت در ابتدا عددی کمتر از 64 هزار تومان به ثبت رسیده بود که این عدد در اصلاحیه گزارش اردیبهشت به 150 هزار تومان به ازای هر کیلو رسید. بر این اساس نرخ‌های کنونی کلینکر می‌تواند بار دیگر تغییر کند.

 یکی از موارد قابل بحث نرخ فروش محصولات به خصوص کلینکر داخلی است. شرکت در حالی کلینکر را داخل کشور می‌فروشد که احتمالا مشکلات صادراتی شرکت را به سمت بازار داخل سوق داده است. با این حال عدم دپو کلینکر و همچنین حجم بالای فروش داخلی با نرخ‌های پایین‌تر نسبت به فروش همین محصول در بازار صادرات می‌تواند پیام‌های متفاوتی داشته باشد. یکی از این موارد مشکل در فروش صادراتی است. سناریو دوم تلاش شرکت برای کاهش حجم موجودی کلینکر (بر اساس صورت‌های مالی حسابرسی‌شده سیمان خوزستان بیش از 700 هزار تن موجودی کلینکر را در پایان سال 97 داشته است) به دلایل مختلف مانند احتمال روان ساختن مسیر تولید باشد. کلینکر صادراتی در ماه‌های گذشته با نرخ 185 هزار تومان به ازای هر تن فروش رفته است در چنین شرایطی علت این‌که مدیران شرکت در حال فروش با اختلاف نرخ حدود 60 هزار تومان در بازار داخل هستند سوال‌برانگیز است. این اختلاف در فروش اردیبهشت می‌تواند به رشد 12 میلیارد تومانی مبلغ فروش منجر شد.

لازم به ذکر است که اختلاف معادل حدود 18 تومان سود به ازای هر سهم «سخوز» است؛ جهت مقایسه سود سال مالی 97 سیمان خوزستان حدود 107 تومان به ازای هر سهم بود. علاوه بر این باید توجه داشت که آسیاب العماره در کشور عراق نیازمند کلینکر بوده که با توجه به سهم سیمان خوزستان در العماره انتظار می‌رود که سیمان خوزستان کلینکر خود را در فروش صادراتی به این شرکت ارسال کرده تا سودی دو جانبه برای سهام‌داران شرکت ایجاد شود. بررسی تمام این موارد علت فروش داخلی را مبهم نگه داشته است.

با در نظر گرفتن تمام این موارد با فرض عدم اصلاح دوباره گزارش خرداد باید به عملکرد درخشان سیمان خوزستان در بهار اشاره کرد. کل مبلغ فروش سیمان خوزستان در سال گذشته حدود 281 میلیارد تومان بود که از این محل سود خالص 69 میلیارد تومانی شناسایی شد. سیمان خوزستان در بهار 98 فروش بیش از 113 میلیارد تومان را داشته است که معادل 40 درصد فروش سال گذشته است. بر این اساس امکان درخشش سودآوری سیمان خوزستان در بهار کاملا مهیا است.

شایعات از العماره

موضوع دوم به شایعات در خصوص سیمان العماره بازمی‌گردد. در کنفرانس مطبوعاتی سیمان بهبهان در سوال نخست به شایعاتی در خصوص خروج سیمان خوزستان از سیمان العماره اشاره شده است که به نظر می‌رسد تا حدی نگرانی بازار را به دنبال داشته است.

در این خصوص باید به یک نکته ساده توجه داشت. سیمان خوزستان افزایش سرمایه 115 درصدی را از محل آورده نقدی و مطالبات حال‌شده سهام‌داران در دستور کار دارد که منابع حاصل از این افزایش سرمایه برای جبران هزینه‌های سرمایه‌گذاری و بهره‌برداری از سیمان العماره هزینه می‌شود. باید توجه داشت که بر اساس صورت‌های مالی حسابرسی‌شده سال 97 سیمان خوزستان مالک 60 درصدی العماره است. در گزارش پیشین «دنیای بورس» به جزئیاتی از این سرمایه‌گذاری جذاب برای سیمان خوزستان اشاره شد.

افزایش سرمایه سیمان خوزستان کاملا بر مالکیت این شرکت در سیمان العماره تاکید دارد و شایعات موجود در خصوص احتمال انتقال سهام العماره به سیمان فارس و خوزستان با منطق هم‌خوانی ندارد. علاوه بر افزایش سرمایه آتی این شرکت باید به این موضوع نیز توجه داشت که بر اساس قانون تجارت که چنین اقدامی از سوی سهام‌دار عمده سیمان خوزستان (انتقال سهام از سیمان خوزستان به سیمان فارس و خوزستان) با موانع قانونی همراه است که می‌تواند با شکایت سایر سهام‌داران برای سیمان فارس و خوزستان مشکلات قابل توجهی ایجاد کند (در این خصوص نگاهی به توضیحات ماده 129 قانون تجارت می‌تواند کمک‌کننده باشد).  در نتیجه از نظر منطقی (شرکت سیمان خوزستان از طریق افزایش سرمایه خود به سهامداری در العماره ادامه می‌دهد) و همچنین از نظر قانونی (ماده 129 قانون تجارت) چنین موضوعی امکان‌پذیر نیست. علاوه بر این همان‌طور که پیشتر نیز اشاره شد باید در انتظار لحاظ صورت‌های مالی سال جاری العماره (پایان سال مالی این شرکت با پایان سال میلادی همزمان است) در تلفیق 98 سیمان خوزستان بود.

با جمیع موارد فوق و در صورتی‌که نرخ فروش داخلی افزایش 37 درصدی را در عملکرد سیمان خوزستان منعکس کند (در این خصوص به دلیل رقابت منفی و همچنین ظرفیت مازاد سیمان احتمال عدم انعکاس این میزان رشد بالا است) انتظار برای سود شرکت اصلی حدود 200 تومانی وجود دارد.