عبور «کپرور» از سقف انتظارات/ برآورد سودآوری 97 و 98 با آزادسازی زغال‌سنگ

می متالز - سهام شرکت فرآوری زغال سنگ پرورده طبس از حدود یک ماه قبل بیش از 2 برابر شده است. به نظر می‌رسد فعالان بازار به استقبال آزادسازی نرخ زغال سنگ در بازار داخل رفته‌اند اما بررسی‌ها نشان می‌دهد حتی با احتساب خوشبینانه‌ترین حالت نیز نسبت قیمت به درآمد انتظاری «کپرور» از تعادل بازار پیشی گرفته است.

به گزارش می متالز، در آخرین شفاف‌سازی زغال سنگ پرورده طبس نرخ فروش از 540 به 670 هزار تومان به ازای هر تن افزایش یافته است. اگر نرخ فروش هر تن کنسانتره زغال را در تابستان 670 و نیمه دوم 800 تومان نیز در نظر گرفته شود این شرکت توانایی ساخت سود 150 تومانی را در سال 97 دارا است. با فرض تقسیم حداکثری سود در مجمع «کپرور»، تکادو از این محل سودی معادل 28 میلیارد تومان را کسب می‌کند.

اخباری از احتمال آزادسازی نرخ زغال سنگ با توجه به اوج‌گیری قیمت در بازار جهانی به گوش می‌رسد اما همچنان اصرار وزارت صنعت بر ارزان‌فروشی زغال سنگ به ذوب آهن اصفهان به عنوان مصرف‌کننده عمده این ماده مشاهده می‌شود. نرخ فروش صادراتی اختلاف قابل توجهی نسبت به نرخ‌های مصوب کنونی دارد (تا 2 برابر). حال اگر در حالت بسیار خوشبینانه فرض شود در نیمه دوم نرخ کنسانتره زغال سنگ به 1500 تومان به ازای هر کیلو برسد، سود هر سهم «کپرور» به 230 تومان خواهد رسید.

در این شرایط اگر سود خالص سال 98 نیز مبنای محاسبه ارزش سهام در نظر گرفته شود مشاهده می‌شود که با فرض آزادسازی قیمت زغال سنگ (فروش با قیمت حدود 170 دلار و با نرخ دلار 9000 تومانی) سود هر سهم «کپرور» به حدود 300 تومان می‌رسد. در حالی‌که فعالان بازار در شرایط کنونی نسبت قیمت به درآمد انتظاری از سهام را در سطح حدود 4 تنظیم می‌کنند به نظر می‌رسد رشدهای اخیر باعث پیش‌خور شدن بخش قابل توجهی از خوشبینی‌ها به آینده این سهم شده است. این در حالی است که همچنان باید در انتظار مقاومت شرکت‌های خریدار زغال سنگ در برابر آزادسازی نرخ بود. با این حال با آزادسازی نرخ در نتیجه افزایش تعداد خریداران (راه‌اندازی کوره بلند میدکو) نیز به نظر سود شرکت از انتظارات بازار فاصله گرفته است.

در محاسبه سودآوری این شرکت حجم تولید سالانه کنسانتره زغال سنگ در حدود 220 هزار تن در نظر گرفته شده است که رشد 15 درصدی نسبت به سال 96 را لحاظ شده است. افزایش مقدار تولید، تکمیل زنجیره تولید با استحصال مستقیم زغال سنگ از معادن از جمله مواردی است که می‌تواند به رشد بیش از پیش سودآوری فرآوری زغال سنگ پرورده طبس کمک کند. با عدم وجود محرک جدید ادامه مسیر صعودی سهام این شرکت با حمایت عوامل بنیادی همراه نیست؛ با توجه به ریسک و فرصت‌های موجود.