عرضه‌‏اولیه برقی فرابورس چقدر می‌‏ارزد؟

به گزارش می‌متالز، تعداد ۸میلیارد و ۴۷۱میلیون برگه سهم معادل ۱۰درصد سهام «بمولد» در دو مرحله در بازار دوم فرابورس عرضه می‌شود. در مرحله اول به روش حراج به صندوق‌های سرمایه‌گذاری و مختلط ۴درصد از کل سهام شرکت عرضه می‌شود که هر کد می‌تواند حداکثر معادل ۱۱میلیون و ۳۰۰هزار سهم خریداری کند.

پس از کشف قیمت، در مرحله دوم به روش قیمت ثابت ۶ درصد بقیه عرضه می‌شود که در این مرحله هر کد حقیقی و حقوقی می‌تواند حداکثر هزار و ۳۰۰ برگه سهم خریداری کند. سهامدار عمده «بمولد» بانک تجارت با بیش از ۹۹ درصد سهام است. ارزش‌گذاری این شرکت توسط تامین سرمایه امید صورت گرفته است که میانگین موزون ۶ روش ارزش‌گذاری، ارزش کل شرکت را ۵ هزار و ۴۶۳ میلیارد تومان ارزش‌گذاری کرده است. باتوجه به تعداد سهام ۸ میلیارد و ۴۷۱ میلیونی قابل عرضه، ارزش هر سهم «بمولد» به‌میزان ۶۴۵ تومان برآورد شده است. با فرض کشف قیمت به قیمت ارزش‌گذاری شده به هرکد معاملاتی حداکثر ۸۴۱ هزار تومان تخصیص می‌یابد که با فرض مشارکت یک میلیون و ۵۰ هزار کد معاملاتی در این عرضه، به هر کد ۴۸۴ سهم با ارزش حدودی ۳۱۵ هزار تومان تخصیص پیدا می‌کند.

نخستین مولد برق در ایران، سه سال بعد از افتتاح موسسه برق توماس ادیسون در سال ۱۸۸۲ میلادی (۱۲۶۱ هجری شمسی) به کار افتاد. در سال ۱۲۸۴ هجری شمسی نخستین نیروگاه خصوصی برق شهری به قدرت ۴۰۰ کیلووات در شهر تهران راه‌اندازی شد. از اوایل سال‌های ۱۳۰۰ به بعد با آگاهی و علاقه‌مند شدن بخش خصوصی به مزایای برق، رفته رفته در شهر‌های بزرگ و کوچک ایران، تاسیساتی برای تولید و توزیع و فروش برق ایجاد شد. در همین دوران برخی از کارخانه‌های صنعتی جدید‌التاسیس هم دارای تجهیزات برق اختصاصی شدند که داد‌وستد‌هایی نیز با موسسات برق شهری داشتند. در سال ۱۳۵۲ برنامه پنجم عمرانی آغاز شد و تا پایان سال ۱۳۵۶ ادامه یافت. در نتیجه کوشش‌های به عمل‌آمده، صنعت برق توانسته از لحاظ بین‌المللی در جایگاهی در خور قرار گیرد. به‌طوری که بر اساس آمار‌های سازمان ملل متحد در سال ۱۹۹۵ میلادی ایران از نظر ابعاد صنعت برق در بین کشور‌های خاورمیانه و غرب آسیا در مقام نخست قرار گرفت و در سطح جهانی نیز به مقام مقایسه بیست‌ویکم دست یافت. همچنین ایران با تولید ۳۳۱ گیگاوات ساعت برق در سال ۲۰۲۰ سهم ۲/ ۱ درصدی برق تولیدی جهان را در این سال به خود اختصاص داد و در جایگاه دوازدهم تولید انرژی برق در این سال قرار گرفت. شرکت مولد نیروگاهی تجارت فارس (سهامی عام) در ۱۵ اسفند ۱۳۹۱ به ثبت رسید و مرکز اصلی شرکت در تهران، خیابان ملاصدرا قرار دارد. در حال حاضر «بمولد» جزو واحد‌های تجاری فرعی بانک تجارت به عنوان واحد تجاری نهایی گروه است.

بررسی تولید واقعی انرژی براساس مگاوات ساعت از سال ۱۳۹۵ تا ۱۴۰۱ همواره روند ثابتی را داشته است و میانگین در هر سال تولید انرژی این شرکت به‌میزان ۵ میلیون مگاوات ساعت بوده است. در این میان با نگاهی به دو حاشیه سود متداول در بین سرمایه‌گذاران یعنی حاشیه سود‌های ناخالص و خالص می‌توان دریافت که حاشیه سود خالص این شرکت برعکس سود ناخالص آن روند روبه رشدی طی ۴ سال اخیر تجربه کرده است. بر این اساس حاشیه سود خالص «بمولد» در سال ۱۴۰۱، به میزان ۶۹ درصد به ثبت رسیده و این در حالی است که این نسبت در سال ۱۳۹۸ به میزان ۳۷ درصد بوده است. عمده دلیل افزایش بسیار خوب حاشیه سود خالص در سال ۱۴۰۱ مبلغ ۱۷۱ هزار میلیارد و ۸۳۷ میلیون تومان سود حاصل از فروش شمش آلومینیوم در این شرکت بوده است.

با این حال روند حاشیه سود ناخالص نشان می‌دهد که طی سال ۱۴۰۱ با افت ۱۰ درصدی نسبت به سال ماقبل همراه بوده و عدد ۴۴ درصد را به ثبت رسانده است. وضعیت مقادیر فروش شرکت نشان می‌دهد که در سه سال اخیر در هر سال میانگین ۵ میلیون و ۲۱۴ هزار و ۹۲۵ مگاوات ساعت برق توسط این شرکت به فروش رسیده است که بیش از ۸۰ درصد از آن به شرکت برق ایران صورت گرفته است. شرکت «بمولد» در بحث نرخ فروش، هر مگاوات ساعت برق را با نرخ ۸۵ هزار و ۳۰۰ تومان به شرکت برق ایران که بزرگ‌ترین خریدار برق این شرکت است، به فروش رسانده است. طی سال ۱۴۰۱ شرکت «بمولد» توانسته مجموعا درآمد فروشی بالغ بر ۴۷۳ میلیارد تومان و رشد ۷۳ درصدی درآمد را نسبت به سال مالی قبل تجربه کرده است. البته باید در نظر گرفت سال مالی شرکت در ۱۴۰۰ از اسفند به آذر ماه تغییر یافته و فروش ۱۴۰۰ برای دوره ۹ ماهه بوده است.

سه ریسک اساسی صنعت برق

از جمله ریسک‌های اساسی در شرکت «بمولد» می‌توان به ریسک مربوط به بازار (نوسانات نرخ ارز) اشاره کرد. به‌منظور آماده‌سازی، بهینه‌سازی و تامین قطعات، به تامین برخی لوازم یدکی از خارج کشور نیاز است. نوسانات موجود در این زمینه و همچنین تامین لوازم یدکی از داخل با عنایت به اثر نوسانات ارزی بر سطح عمومی قیمت‌ها، تاثیر قابل توجهی در قیمت تمام شده تعمیرات و بهره‌برداری از نیروگاه ایجاد خواهد کرد. دومین ریسک با اهمیت در شرکت‌های نیروگاهی خصوصا «بمولد» باتوجه به مشتریان عمده دولتی آن‌ها ریسک ناشی از کمبود نقدینگی در صنعت برق است. وزارت نیرو خصوصا در بخش صنعت برق به عنوان یکی از بدهکارترین دستگاه‌های اجرایی کشور به پیمانکاران و تامین‌کنندگان محصولات و خدمات خریداری شده از سوی این صنعت در طول سال‌های اخیر مطرح است. الزام فروش برق به مشترکین نهایی به قیمت تکلیفی و وجود اختلاف قیمت قابل توجه بین قیمت تمام شده برق تولیدی و برق فروش رفته موجب شده تا صنعت برق دچار شرایط جدی کمبود نقدینگی شده و این شرایط عملا به تولیدکنندگان خصوصی برق نیز تحمیل می‌شود. سومین و آخرین ریسک جدی صنعت برق سوخت تحویلی و ترکیب نوع سوخت تحویلی به نیروگاه است. اساسا سوخت نیروگاه‌های گازی، گاز طبیعی است. تحویلی در حدود یک پنجم سوخت به‌صورت سوخت مایع به نیروگاه‌ها خصوصا در فصول سرد، افزایش استهلاک واحد‌ها را به دنبال داشته و هزینه‌های بهره‌برداری نیز در این شرایط افزایش می‌یابد. باتوجه به‌اینکه سوخت جایگزین شرکت، گازوئیل است و مخازن گازوئیل شرکت همیشه و تحت هر شرایط اعم از مترقبه و غیرمترقبه آماده استفاده است، بنابراین ریسک تاخیر در تحویل سوخت به شرکت «بمولد» قابل چشم‌پوشی است.

شرکت ۵ هزار میلیاردی برقی‌ها

ارزش کل شرکت «بمولد» بر اساس ۷ روش مرسوم توسط تامین سرمایه امید ارزش‌گذاری شده است که میانگین این شش روش ارزش کل شرکت ۵ هزار و ۴۶۳ میلیارد و ۷۹۵ میلیون تومان برآورد شده است. باتوجه به تعداد ۸ میلیارد و ۴۷۱ میلیون برگه سهم معادل ۱۰ درصد از سهام قابل عرضه در بازار دوم فرابورس، قیمت ارزش‌گذاری هر برگه سهم از شرکت «بمولد» به میزان ۶۴۵ تومان ارزش‌گذاری شده است. با فرض کشف قیمت به‌میزان قیمت ارزش‌گذاری شده حداکثر نقدینگی مورد نیاز برای خرید «بمولد» توسط هر کد حقیقی یا حقوقی، ۸۴۱ هزار تومان است که با فرض مشارکت یک میلیون و ۵۰ هزار نفر در این عرضه، پیش‌بینی می‌شود به هر کد معاملاتی ۴۸۴ سهم با ارزش حدودی ۳۱۵ هزار تومان اختصاص یابد.

منبع: دنیای اقتصاد