انگیزه خریداران «ذوب» چیست؟ / فشار هزینه‌های تورمی بر سودآوری 98 ذوب آهن

می متالز - ذوب آهن اصفهان در پاییز موفق به ساخت سود حدود 6 تومانی به ازای هر سهم شد. جهش قیمتی این سهم در ماه‌های گذشته احتمالا از انتظار بازار برای ساخت سودهای بالاتر در این شرکت خبر می‌داد. با وجود این‌که بر اساس عملکرد پاییز قیمت به درآمد این شرکت حدود دو برابر شرکت‌های هم‌گروه است اما نکته جالب توجه حضور فعال اشخاص حقیقی در سمت خرید این نماد با وجود عملکرد ضعیف‌تر انتظارات در صورت‌های مالی 9 ماهه است.

به گزارش می متالز به نقل از دنیای بورس - سلیمان کرمی: ذوب آهن سودآوری 9 ماهه خود را در حالی بر اساس سرمایه قدیم (3318 میلیارد تومانی) ارائه داده که سرمایه جدید (6150 میلیارد تومان) این شرکت به ثبت رسیده است. بر این اساس سود حدود 174 ریالی این شرکت به ازای هر سهم در سرمایه قبلی به کمتر از 10 تومان بر اساس سرمایه جدید تعدیل می‌شود. «دنیای بورس» در بررسی سودآوری این شرکت و با اشاره به موج هیجان قیمتی، به برآورد سود کمتر از 10 تومانی برای سال مالی جاری اشاره کرده بود. در برآورد جدید به نظر می‌رسد که ذوب آهن توانایی ساخت سود حدود 13 تومانی را به ازای هر سهم دارد. گرچه این عدد نسبت به انتظارات پیشین «دنیای بورس» رشد 30 درصدی را نشان می‌دهد با این حال در مقایسه با قیمت 158 تومانی «ذوب» تقریبا بی‌اثر است.

میانگین برآورد سودآوری در اجماع تحلیل‌گران بورسی از ذوب آهن حدود 27 تومان برای سال جاری و حدود 10 تومان برای پاییز است (ذوب آهن در پاییز کمتر از 6 تومان سود به ازای هر سهم محقق کرده است) که به صورت محسوس شاهد اختلاف واقعیت‌ها با انتظارات موجود میان تحلیل‌گران است. بر این اساس حتی ریسک اشتباه در خصوص عدم لحاظ سرمایه جدید در محاسبه سود هر سهم میان معامله‌گران بازار نیز مطرح است. گرچه این موضوع دقیق نیست اما نمونه‌‌های مشابه این موضوع در واکنش معامله‌گران به صورت‌های مالی «ارفع» یا «غویتا» مشاهده شده و این شائبه را تقویت می‌کند.

همان‌طور که در گزارش‌های پیشین نیز مطرح شد سودآوری مورد انتظار از «ذوب» توانایی پوشش قیمت‌های کنونی سهم را ندارد. بر این اساس سایر موارد مانند امید به برنامه مدیریت جدید یا تحول ذوب آهن به دنبال حضور سبحانی (مدیرعامل پیشین فولاد مبارکه) در تیم هیات مدیره به منظور افزایش ظرفیت تولید به وجود می‌آید. در خصوص درآمدهای غیرعملیاتی و دعوی‌های حقوقی موجود نیز نمی‌توان اظهار نظر دقیقی داشت. اگر بنا بر مقایسه ذوب آهن با دیگر شرکت‌های فولادی باشد و همچنین انتظار تحولی در وضعیت هزینه یا تولید این شرکت ایجاد نشود (به سهم بالای هزینه سربار و دستمزد این شرکت به ازای هر تن تولید در مقایسه با دیگر شرکت‌های فولادی توجه شود) یا از سوی دیگر رکود داخلی و قیمت‌های جهانی نیز به یاری افزایش حاشیه سود ناخالص این شرکت نیایند باید گفت قیمت سهام در سطوحی بالاتر از تعادل خود قرار دارد. با این حال باید در انتظار رویه آتی و احتمالا بلندمدت شرکت جهت تحول در این خصوص بود.

در خصوص سال 98 نیز باید توجه داشت که با توجه به موج تورمی سال جاری، هزینه‌های سربار و دستمزد سنگین در این شرکت فشار دوچندان بر سودآوری ذوب آهن اصفهان نسبت دیگر فولادی‌ها توجه داشت. برآورد سودآوری در اجماع تحلیل‌گران بورسی از سود 98 شرکت‌ها اختلاف فاحشی را نسبت به انتظارات «دنیای بورس» نشان می‌دهد که خود می‌تواند با رونمایی از واقعیت‌ها بر سهام نیز فشار وارد کند. نکته دیگر استفاده تمامی کوپن‌های داغ‌کننده سهم به خصوص در حوزه تجدید ارزیابی دارایی‌ها در سهام ذوب آهن است که می‌تواند انگیزه سفته‌بازی را نیز در این سهم کاهش دهد.

منبع: دنیای بورس