چرا باید دوباره «تجلی» خرید؟!

به گزارش ‌می‌متالز - شرکت تجلی توسعه معادن و فلزات در سال ۱۳۹۱ با نام شرکت تجلی خودرو و با سرمایه یک میلیون تومانی در اداره ثبت شرکت‌ها و مؤسسات غیرتجاری به ثبت رسید. سرمایه شرکت در سال ۱۳۹۶ به یک میلیارد تومان افزایش یافت و شرکت از سهامی خاص به سهامی عام تبدیل شد. همچنین در بهار سال ۱۳۹۹ نام شرکت به «تجلی توسعه معادن و فلزات» تغییر کرد. در اسفند سال گذشته اساسنامه شرکت منطبق با اساسنامه شرکت‌های هلدینگ سازمان بورس و اوراق بهادار تصویب شد.

«تجلی» هم‌چنین رکورد بزرگ‌ترین افزایش سرمایه تاریخ بازار سرمایه را به نام خود ثبت کرده است. این شرکت افزایش سرمایه نزدیک به ۶۲۰ هزار درصدی از محل مطالبات و آورده نقدی را در دستور کار قرار داد و بنا به مجوز سازمان بورس افزایش سرمایه به مبلغ ۶۲۰۰ میلیارد تومان در تاریخ ۱۹ دی ماه ۱۴۰۰ به ثبت رسید.

فعالیت اصلی شرکت سرمایه‌گذاری در سهام شرکت‌های پروژه محور است. ایده تشکیل یک شرکت پروژه محور سهامی عام برای اولین بار در اسفند ماه سال ۹۸ در هلدینگ سرمایه‌گذاری معادن و فلزات با محوریت تکمیل پروژه‌های زنجیره فولاد از معدن تا نورد شکل گرفته است. به این ترتیب تجلی، اولین شرکت پروژه محور سهامی عام در زنجیره فولاد است که در آذر سال ۱۴۰۰ در فرابورس با قیمت پایه هزار ریال در گروه استخراج کانه‌های فلزی عرضه گردید. همچنین لازم به ذکر است از زمان عرضه تا کنون این سهم سودی ۵۵ درصدی را نصیب سرمایه گذاران خود نموده است. روند تغییرات قیمت و حجم سهام مورد معامله از زمان عرضه تاکنون به صورت نمودار زیر می‌باشد:

ترکیب مالکیت

عمده سهام شرکت در حال حاضر در اختیار هلدینگ سرمایه (ومعادن) قرار دارد و این شرکت به طور مستقیم مالک ۵۵ درصد از سهام می‌باشد. ترکیب سهامداران شرکت بر اساس آخرین تغییرات تا تاریخ ۲۰ اردیبهشت ماه ۱۴۰۱ به صورت جدول زیر بوده است:

ترکیب سرمایه‌گذاری‌ها:

بر اساس گزارش فعالیت ماهانه فروردین ۱۴۰۱، از مجموع ۵.۷۲۶ میلیارد تومان سرمایه‌گذاری‌های شرکت، ۵۸.۲۵ درصد در سهام شرکت‌های حاضر در بازار سرمایه و ۴۱.۷۵ درصد دیگر در سهام شرکت‌های خارج از بورس می‌باشد. همچنین از مجموع مبلغ ۳.۳۳۵ میلیارد تومان سرمایه‌گذاری‌های بورسی، ۳۴ درصد در گروه استخراج کانه‌های فلزی، ۲۴ درصد در گروه فلزات اساسی، ۲۸ درصد در گروه تجارت عمده فروشی، ۴ درصد در گروه مخابرات و ده درصد در سایر صنایع قرار دارد. از مجموع مبلغ ۲.۳۹۱ میلیارد تومان سرمایه‌گذاری‌های غیر بورسی نیز ۸۷ درصد در گروه ساخت محصولات فلزی از جمله شرکت‌های صبا امید غرب خاورمیانه، صنایع آهن و فولاد سرمد ابرکوه، تهیه و تولید مواد معدنی شرق فولاد خراسان و چندین شرکت دیگر قرار دارد که بر اساس اطلاعات و صورت‌های مالی این شرکت‌ها، تنها یکی از پروژه‌های شرکت سرمد به بهره برداری رسیده و طی سال مالی ۹۹ با سرمایه ۱۱ هزار میلیارد ریال، برای هر سهم خود سود خالص ۸۵۱ ریال محقق نموده است.

از دیگر دارایی‌های غیر بورسی شرکت می‌توان به پروژه‌های در دست احداث این شرکت اشاره نمود که شامل موارد زیر می‌باشد:

۱- اجرای پروژه فولادسازی به ظرفیت ۶۰۰ هزار تن در سال، کلاف سازی با ظرفیت ۴۵۰ هزار تن در سال و آهن اسفنجی یک میلیون تن در سال در مجتمع صنایع آهن و فولاد سرمد ابرکوه به مبلغ ۲۶۰ میلیون یورو اعتبار که تا پایان سال ۱۴۰۰ در حدود ۳۵ درصد پیشرفت داشته است.

۲- پروژه کلاف سازی به ظرفیت ۴۵۰ هزار تن در سال با اعتبار ۱۷ میلیون یورو که تا پایان سال ۱۴۰۰ در حدود ۲۹ درصد پیشرفت داشته است.

۳- احداث واحد آهن اسفنجی به ظرفیت ۱.۲ میلیون تن در سال با اعتبار ۱۲۰ میلیون یورو که تا پایان سال ۱۴۰۰ در حدود ۵ درصد پیشرفت داشته است.

۴- اجرای پروژه گندله سازی به ظرفیت یک میلیون تن در سال تحت نام شرکت صبا امید غرب خاورمیانه با اعتبار ۶۱۵ میلیارد تومان و ۱۵ میلیون دلار که تا پایان سال ۱۴۰۰ در حدود ۲۱ درصد پیشرفت داشته است.

۵- اجرای پروژه سنگ شکن و کنسانتره آهن با اعتبار ۵۸۷ میلیارد تومان و ۷۱ میلیون یورو تحت نام شرکت تهیه و تولید مواد معدنی شرق فولاد خراسان با ظرفیت ۲.۵ میلیون تن در سال که تا پایان سال ۱۴۰۰ پیشرفتی ۲۱ درصدی داشته است.

۶- اجرای پایانه مکانیزه تخلیه و بارگیری مواد معدنی در بندر شهید رجایی و با ظرفیت ۵۰ میلیون تن در سال و همچنین خرید ۶۰۰ دستگاه واگن باری لبه بلند تحت نام شرکت مدیریت بین المللی همراه جاده ریل دریا و با اعتبار ۱۷۱ هزار میلیارد ریال برای اجرای پروژه پایانه مکانیزه تخلیه و بارگیری مواد معدنی و اعتبار ۱۳ هزار میلیارد ریال جهت توسعه ناوگان ریلی در نظر گرفته شده است. پیشرفت فیزیکی هر دو پروژه در پایان سال ۱۴۰۰ برابر با ۵% می‌باشد.

۷- اجرای پروژه تولید ورق فولادی به ظرفیت ۱ میلیون تن در سال و اجرای پروژه تولید آهن اسفنجی به ظرفیت ۱.۶ میلیون تن در سال تحت نام شرکت صنایع فولاد کردستان با اعتبار ۴۲ هزار میلیارد ریال برای پروژه آهن اسفنجی و ۱۴۵ هزار میلیارد ریال برای پروژه ورق فولادی در حال اجرا می‌باشد. پیشرفت فیزیکی تا پایان سال ۱۴۰۰ برای پروژه آهن اسفنجی ۱۸% و ورق فولادی ۱۰% می‌باشد.

۸- بهره برداری از مجتمع زغال سنگ گلندرود به ظرفیت استخراج ۵۰ هزار تن در سال تحت نام شرکت سپهر تجلی ایرانیان و با هزینه ثابت ۱۵۰۰ میلیارد ریال پیشرفتی برابر با ۱۰% در پایان سال ۱۴۰۰ داشته است.

۹- پروژه اکتشاف مقدماتی و تفصیلی در حوزه‌های معدنی پلی متال (نوق و دورپال) که بر اساس بررسی پتانسیل یابی دارای ذخیره ۱.۲ میلیون تنی مس و طلا می‌باشد تحت نام شرکت سپهر تجلی ایرانیان در حال اجرا بوده و تا انتهای تیر ماه ۱۴۰۱ گواهی کشف از سازمان صمت استان خراسان رضوی را دریافت می‌نماید.

۱۰- اجرای پروژه تولید ورق گرم رول شده فولادی به ظرفیت ۴ میلیون تن در سال تحت نام شرکت ایساتیس توس با اعتباری در حدود ۴۲۰ هزار میلیارد ریال در مرحله مطالعاتی قرار دارد.

۱۱- بهره برداری از معدن سنگ صاحب سقز با ظرفیت استخراج سالانه ۱۷۰ هزار تن تحت نام شرکت توسعه صنعتی و معدنی صبانور که در مرحله دریافت زمین پروژه می‌باشد.

۱۲- بهره برداری از معدن مس و طلای جانجا با ظرفیت استخراج سالانه ۱۳۰ هزار تن مس و طلا تحت نام شرکت توسعه معادن و صنایع مس جانجا که در مرحله دریافت زمین پروژه می‌باشد.

با در نظر گرفتن این موضوع که پروژه‌های شرکت تاکنون به مرحله تولید نرسیده است به منظور ارزش‌گذاری، با در نظر گرفتن میزان مشارکت در طرح‌ها و درصد پیشرفت کار حداقل مبلغی معادل ۶ هزار میلیارد ریال به ارزش دفتری سرمایه‌گذاری‌های غیر بورسی شرکت افزوده خواهد شد.

NAV هر سهم:

بر اساس اطلاعات در دسترس تا تاریخ ۲۱ اردیبهشت ماه، ارزش روز دارایی‌های شرکت به صورت جدول زیر می‌باشد:

در جدول فوق به منظور محاسبه ارزش روز سرمایه‌گذاری‌های بورسی شرکت از قیمت پایانی سهام شرکت‌های سرمایه پذیر در بازار و در تاریخ ۲۱ اردیبهشت ماه استفاده شده است.

در خصوص سرمایه‌گذاری‌های غیر بورسی نیز ارزش روز بر اساس روش مقایسه‌ای و نسبت P/S برآورده شده است که با توجه به نسبت (ttm) P/S حدود ۲.۹ برابری برای بازار سرمایه، در این محاسبات با توجه به ریسک بالاتر این گونه سرمایه‌گذاری‌ها از نسبت ۲ استفاده شده است. درنهایت همان‌طور که می‌توان دید ذخیره کاهش ارزش در نظر گرفته نشده و NAV هر سهم ۲.۰۴۲ ریال برآورد شده است. بر اساس محاسبات انجام شده، نسبت P/NAV سهم در حدود ۰.۷۵ می‌باشد که نشان دهنده قیمت‌گذاری سهم به ۷۵ درصد ارزش روز دارایی آن می‌باشد که با توجه به نسبتی در حدود ۷۰ تا ۸۰ درصد برای سایر شرکت‌های سرمایه‌گذاری و با توجه به نقد شوندگی بالای سرمایه‌گذاری‌های شرکت، به نظر سهام آن به ارزش ذاتی خود در بازار قیمت‌گذاری شده است.

با توجه به سبد چشمگیر تجلی می‌توان انتظار داشت که این شرکت در سال آینده از محل سود تقسیمی سرمایه‌گذاری‌ها درآمد خوبی شناسایی کند. اگر رویه سودآوری شرکت‌های زیرمجموعه در نیمه اول سال را تکرارپذیر فرض کنیم و درصد تقسیم سود را مشابه سال مالی گذشته در نظر بگیریم بعید نیست که «تجلی» با پایان سال مالی ۱۴۰۰ بیش از ۲۰۰ میلیارد تومان سود نقدی کسب کند. در این میان رویه عملکرد و استراتژی مدیران شرکت برای خرید و فروش سهام نیز اهمیت بسیار زیادی خواهد داشت.

نکته قابل ذکر دیگر در خصوص شرکت سرمایه گذاری ۲۴ درصدی آن در گروه فلزات اساسی می‌باشد که در مقایسه با سایر شرکت‌های سرمایه گذاری در حوزه فلزات اساسی و استخراج همچون شرکت مادر تخصصی توسعه معادن و صنایع معدنی خاورمیانه (میدکو) با سرمایه گذاری ۹۴.۵ درصدی در گروه فلزات، کمترین تاثیر منفی را در خصوص وضع عوارض صادراتی خواهد داشت. نکته قابل توجه دیگر در خصوص شرکت، حوزه فعالیت آن و سرمایه گذاری در شرکت‌هایی غیر بورسی می‌باشد که با توجه به افزایش نرخ دلار طی یک سال گذشته، ارزش این سرمایه گذاری‌ها بسیار بالاتر از میزان مورد محاسبه طی این گزارش برآورد می‌گردد.

منبع: بورس ۲۴