جانشینی بورس و بانک؟

‌می‌متالز - مقایسه آمار ورود و خروج پول به بازار سهام و رشد پول از اجزای نقدینگی نشان می‌دهد، در شرایطی که رشد پول مثبت بوده، ورود پول به بازار سهام نیز قابل‌مشاهده بوده و از سوی دیگر، در سال‌۹۹، خروج پول از بازار سهام با رشد کم «پول» همراه بوده که نشان می‌دهد در شرایطی که بازار سهام چندان جذاب نباشد، پول‌ها به سمت بانک‌ها سرازیر می‌شود.

به گزارش می‌متالز، صرف‌نظر از وقوع حوادث طبیعی، امروزه عوامل انسانی اثرات زیادی بر زندگی و رفاه انسان‌ها دارند. عواملی از جمله سیاستگذاری‌های مختلف اقتصادی، اجتماعی و سیاسی را می‌توان بر زندگی و رفاه انسان‌ها موثر دانست. به‌مراتب در دهه‌های اخیر وجود تورم مداوم و شدید در بلندمدت، بر رفاه مردم و بخش‌های مختلف اقتصادی اثر گسترده‌ای داشته‌است. این عوامل مذکور در هر جایی به‌صورت پنهان و آشکار اثرات خود را اعمال کرده و آسیب‌هایی را وارد ساخته اند. پرواضح است که بازار‌های مالی یکی از بخش‌های مهم اقتصادی است. هنگامی که مولفه‎‌های کلان اقتصادی بر بازار‌های مالی اثر گذاشته باشند، رفاه مردم نیز به‌تبع آن تحت‌تاثیر قرار خواهد گرفت. بر این اساس می‌توان بررسی‌های مفیدی را طبق اصول و قواعد تئوری‌های اقتصادی، انجام داد. در همین راستا، بررسی ارتباط میان روند رشد حجم پول با روند ورود و خروج پول به بورس از آن دسته مباحثی است که کمتر به آن پرداخته شده‌است.

طبق نظرات برخی از کارشناسان، میان رشد حجم پول و افزایش تورم در بلندمدت ارتباط معنی داری وجود دارد. از طرف دیگر یکی از کارکرد‌های مهم و شناخته‌شده بازار‌های مالی، جذب و گرفتار‌کردن حجم پول منتشرشده است، به‌ویژه آن دسته از پول‌های انتشار یافته در سطح جامعه که به سمت تولید هدایت نشده و موجب تکثیر پول خواهد شد، چراکه افزایش حجم پول، منجر به گسترش انتشار آن در سطح اقتصاد شده و یکی از عوامل اثرگذار بر افزایش نرخ تورم است. به موجب این مساله، بازار‌های مالی ظرفیت این را دارند که از سرعت و حجم انتشار نقدینگی تا حدی جلوگیری کنند. البته به‌طور کلی این قضیه ممکن است برای همه اوضاع و تمام دوره‌ها صادق نباشد، اما تحت شرایط تورمی دست کم برای کوتاه‌مدت کارشناسان تاکید ویژه‌ای بر این کارکرد بازار‌های مالی داشته اند، از این‌رو بازار سهام ایران تحت شرایط تورمی ظرفیت قابل‌ملاحظه‌ای برای ایفای نقش یادشده خواهد داشت.

بدین سبب، بررسی روند ورود و خروج پول از بورس درکنار روند رشد حجم پول طی بازه زمانی مشخص اطلاعات ارزنده‌ای را بازگو کرده‌است. ذکر این نکته حائزاهمیت است که روند ورود و خروج پول در بورس در بازه زمانی مشخص، نشان‌دهنده وضعیت انتقال پول در بازار سهام است. از این طریق می‌توان متوجه شد پول با چه روندی به بورس واردشده یا از آن خارج شده‌است؛ بنابراین روند رشد حجم پول را با روند ورود و خروج پول در بورس می‌توان با یکدیگر مقایسه کرد.

سقوط بورس و الگوی رشد حجم پول

ابتدا، با مشاهده روند رشد حجم پول در بازه زمانی پنج ساله از ۱۳۹۶ تا زمستان ۱۴۰۱، به نکات جالب‌توجهی می‌توان رسید. به جهت دریافت دید کلی از تحلیل این متغیر مهم اقتصادی، باید حتما به دو بخش دولت و مردم به‌طور همزمان توجه داشت، چراکه مردم با خرید و فروش اجناس، روی روند رشد آن تاثیر بسزایی دارند. خانوار‌ها نیز با نگهداری پول به جهت ذخیره ارزش می‌توانند بر این متغیر تاثیر بگذارند، اما تحت شرایط تورمی، کارکرد پول به‌عنوان ذخیره ارزش با چالش‌های متعددی مواجه است. بر این اساس، مردم بیشتر ترجیح می‌دهند دارایی‌هایی را که قدرت نقدشوندگی پایین‌تر، اما امکان افزایش قیمت بالاتری دارند جایگزین پول کنند. در سوی دیگر نیز دولت‌های مستقر به نوبه خود در ایران با اعمال سیاست‌های اقتصادی و به‌ویژه از طریق اعمال سیاست‌های پولی بر روند رشد حجم پول تاثیر گسترده‌ای داشته اند، به‌خصوص که در دهه‌های اخیر، موضوع تامین کسری‌بودجه دولت همواره از چالش برانگیزترین مسائل مربوط به انتشار پول بوده است.

به‌این‌ترتیب طی بازه پنج‌ساله از ۱۳۹۶ تا ۱۴۰۱، در سه‌ماهه منتهی به پایان هر زمستان شاهد جهش و صعود رشد حجم پول نسبت به فصل گذشته هستیم. این سخن را شاید بار‌ها به‌طور مرتب در جا‌های مختلفی شنیده باشید که دولت در پایان سال به جهت تامین کسری بودجه شروع به انتشار پول کرده است. با اعمال این نوع سیاست اقتصادی، حجم پول موجود در سطح جامعه افزایش یافته و بخشی از دلار موجود در جامعه، جذب خزانه داری دولت شده است. البته در فصل زمستان و به‌خصوص با نزدیک‌شدن به عید، میزان خرید و فروش بازار به‌طور کلی بیشتر می‌شود که این خود موجب بالا رفتن حجم پول نیز خواهد شد. محاسبات انجام‌شده نشان می‌دهد نرخ رشد حجم پول در زمستان سال‌۱۳۹۶، نسبت به پاییز، به میزان ۱۷/ ۲‌درصد افزایش داشته است، اما در زمستان سال‌۱۳۹۷ رشد حجم پول در اسفندماه نسبت به پایان پاییز حدود ۵۵/ ۱۳‌درصد محاسبه شد.

برای فصل زمستان منتهی به سال ۱۳۹۹ میزان رشد حجم پول بسیار پایین است، به‌طوری‌که رشد حجم پول در اسفند ۹۸ نسبت به ابتدای دی ۹۸ تقریبا ثابت بوده و حدود ۰۱/ ۰‌درصد رشد داشته است؛ بنابراین اگرچه در فصل زمستان سال ۹۸ رشد پول چندان نبوده است، اما هنگامی که به آمار پاییز همان سال نگاهی می‌اندازیم، افزایش ۹۶/ ۶‌درصد نسبت به سه ماه تابستان قابل‌رویت است؛ از این‌رو در نیمه دوم سال‌یادشده نیز افزایش قابل‌ملاحظه‌ای همانند سال‌های گذشته وجود داشت، اما نکته قابل‌توجه در زمستان منتهی به سال‌۱۴۰۰ به چشم خورد، جایی‌که افزایش حدود ۱۰ واحد درصدی برای رشد حجم پول ثبت شد. این مدت‌زمان مذکور، معادل زمان بعد از سقوط بورس است. به‌این‌ترتیب، از طریق پرداختن به وضعیت ورود و خروج پول به بورس و انطباق آن با تغییرات حجم پول اطلاعات مفیدی می‌توان از آن برداشت کرد. به‌این‌ترتیب مشاهده می‌شود در سه ماه پایانی سال‌۱۴۰۱ نیز روند رشد حجم پول تقریبا همانند سال‌۱۳۹۹ بوده است. آنچه در این قسمت مهم است توجه به وضعیت رشد حجم پول در حوالی گودال بورسی سال‌۱۳۹۹ است.

آمار‌ها چه گفتند؟

منظور از گودال بورسی همان اتفاق ناگوار مربوط به تاریخ ۱۳۹۹ است. بر این اساس، به جهت سالگرد آن، در روز‌های اخیر سقوط بورس موردبررسی قرارگرفت. طبق واکاوی آمار و اطلاعات رسمی موجود، واضح است که در سه‌ماهه اول سال‌۱۳۹۹ همواره برآیند رشد حجم پول، مثبت بوده است، با این حال در سه ماه دوم یعنی برای فصل تابستان سال مذکور، روند کاهش زیادی در این متغیر پولی مشاهده شد. نکته جالب‌توجه آن جایی است که کاهش شتاب رشد پول در طول پاییز ۱۳۹۹ صورت‌گرفت.

این بازه زمانی درست پس از فاجعه بورسی است؛ در واقع ما در مدت‌زمان ۹ ماهه برآیند مثبتی را شاهد بودیم، اما بعد از گودال بورسی ۱۳۹۹ به طرز بی سابقه‌ای در دوره تحت بررسی، کاهش شدیدی برای سرعت رشد حجم پول نشان داده شد. از سوی دیگر و معادل با بازه زمانی بررسی‌شده، در بهار سال مذکور رشد نقدینگی به میزان ۴۸/ ۷‌درصد بوده‌است؛ این در حالی است که در تابستان همان سال با افزایش ۵۰/ ۱ واحد درصدی رشد نقدینگی به ۹۸/ ۸‌درصد رسید. همچنین در ادامه برای تابستان ۱۳۹۹ رقم رشد نقدینگی با کاهش ۹/ ۰‌واحد درصدی به مقدار ۰۸/ ۸‌درصد دست‌یافت. به‌این‌ترتیب، در سه ماه دوم سال یادشده کاهش رشد حجم پول و افزایش رشد نقدینگی، صورت‌گرفته است، اما در دوره سه ماهه پاییز ۱۳۹۹ به‌رغم کاهش رشد حجم پول، رشد نقدینگی هم کاهش داشته است. بدین منوال، بررسی اخیر نشان داد که روند فصلی رشد نقدینگی از فصل چهارم سال ۹۹ تا فصل سوم سال ۱۴۰۱ روندی کاهشی داشته است.

از طرف دیگر برای رشد حجم پول نیز همین برآیند در دوره مذکور تقریبا ثابت محاسبه شد. نکته قابل‌ذکر آنجایی است که شتاب خروج نقدینگی از بورس کم شده است؛ بنابراین با توجه به اطلاعات بیان شده می‌توان این‌گونه برداشت کرد که طی دو سال مذکور دارایی‌های پولی از نزد مردم بیش از پیش به سمت بورس و حساب‌های بانکی حرکت داشته است، از این‌رو سیاستگذاران باید بر این رفتار و تصمیم اقتصادی مردم و نهاد‌های مالی، تامل ویژه‌ای داشته باشند تا سیاستگذاری‌های پولی متضاد به جریان حاکم بر بازار‌ها آسیب نرساند. البته جزئیات آمار‌های پولی و بانکی تا پایان سال‌۱۴۰۱ در دسترس بوده و در نتیجه امکان بررسی وضعیت بازار سهام و بازار پول در سال جاری امکان‌پذیر نیست.

منبع: دنیای اقتصاد