ریسک سودآوری در «بموتو»

به گزارش می‌متالز، سهامدار اصلی «بموتو»، شرکت بین‌المللی توسعه صنایع و معادن غدیر با ۴۲درصد سهام است. شاخص‌های سودآوری این شرکت نشان می‌دهد که در چهارسال گذشته روند حاشیه سود آن نوسانی بوده است. با این تفاسیر پیش‌بینی می‌شود که شرکت مذکور به حاشیه سود ناخالص ۳۲درصد برسد؛ اما تداوم آن مستلزم حذف قیمت‌گذاری دستوری در شرکت موتوژن است. با بررسی میزان تولیدات درمی یابیم که این شاخص همواره کاهشی بوده؛ با این حال در ۳ماهه ۱۴۰۱ نسبت به دوره مشابه سال گذشته ۶۱درصد افزایش تولید به ثبت رسیده است. مجموع عوامل ذکرشده موجب می‌شود که برای سال ۱۴۰۲ به میزان ۵۶درصد افزایش درآمد فروش و کاهش ۱۴درصدی میزان تولید پیش‌بینی شود. در نتیجه، این امر سبب تحقق ۴۴تومان سود به ازای هر سهم شرکت می‌شود.

معرفی شرکت

براساس آمار‌های منتشرشده، شرکت موتوژن در فروردین سال ۱۳۷۰ در سازمان بورس و اوراق بهادار تحت نماد «بموتو» در بازار اول بورس پذیرفته شد. ظرفیت حال حاضر شرکت «بموتو»، تولید ۲ میلیون و ۷۸۵ هزار قطعه از قرار یک‌میلیون و ۱۷۰ هزار الکتروموتور کولری، ۱۹۰ هزار الکتروموتور صنعتی، یک‌میلیون و ۴۰۰ هزار الکتروموتور پمپ آب کولری، ۱۰ هزار کولر آبی و ۱۵ هزار آبگرمکن به صورت سالانه است. در این میان، طبق اساسنامه موضوع فعالیت شرکت عبارت از تولید انواع ماشین‌های برقی و قطعات وابسته به صورت تولید مستقل و تولید مشترک، ارائه خدمات تولیدی، جذب و گسترش تکنولوژی ساخت انواع ماشین‌های برقی و قطعات وابسته در جهت جایگزینی واردات و صدور از طریق ایجاد و تقویت مراکز ذی‌ربط جذب، ایجاد و ارائه خدمات و فروش تکنولوژی و انجام آموزش‌های مربوط، خرید تکنولوژی از منابع داخلی و خارجی و رشد موزون سطح تکنولوژی از منابع داخلی و خارجی و تولید قطعات ریخته‌گری آلومینیومی است.

محصولات شرکت

بررسی‌ها نشان می‌دهد که محصولات اصلی شرکت موتوژن در پایان آذرماه که مصادف است با دوره ۳ ماهه ۱۴۰۱ شرکت مذکور، عبارت است از الکتروموتور کولری، الکتروموتور صنعتی، الکتروموتور پمپ آب و الکتروموتور ضدانفجار. از طرفی در چهارسال گذشته، به‌طور میانگین ۳ درصد درآمد شرکت را فروش صادراتی تشکیل داده و این روند همواره ثابت بوده است. با این تفاسیر می‌توان گفت، شرکت اکثریت محصولات خود را در بازار داخل به فروش می‌رساند. با بررسی مواد مصرفی درمی یابیم که هشت‌نوع ماده اصلی از جمله سیم مسی لاکدار، شمش آلومینیوم خالص، شمش آلومینیوم آلیاژی، میلگرد شفت، بلبرینگ، رول ورق فولادی، ورق سیلیکون استیل و عایق مورد استفاده قرار می‌گیرد.

در این میان بررسی مواد مصرفی حاکی از آن است که حدود ۲۵ درصد این مواد به صورت وارداتی از کشور‌های خارجی و ۷۵ درصد آن از بازار داخل تامین می‌شود؛ بنابراین می‌توان گفت ریسک عدم‌تامین مواد مصرفی در «بموتو» که حدود ۸۴ درصد بهای تمام‌شده را شامل می‌شود تا حدی زیاد است. بررسی آمار تولید، فروش و سودآوری «بموتو» می‌تواند نقشه‌ای از عملکرد آن در گذشته به تحلیلگران ارائه دهد. بر این اساس در بخش تولیدات بررسی آمار‌ها نشان می‌دهد که در چهارسال اخیر به‌طور میانگین ۱۴ درصد از تولیدات کاسته شده؛ اما این روند در دوره ۳ ماهه ۱۴۰۱ معکوس شده، به طوری که نسبت به مدت مشابه سال قبل ۶۱ درصد به تولیدات شرکت افزوده شده است. بررسی پیش‌بینی «بموتو» از دوره ۹ ماه آینده نشان می‌دهد که این شرکت ۲۰ درصد تولیدات خود را افزایشی در نظر گرفته است. با این تفاسیر، بنابر شرط محافظه‌کاری و روند کاهشی تولیدات در دوره‌های تاریخی، در این تحلیل برای سال ۱۴۰۲ میزان تولید ۱۴ درصد کاهشی در نظر گرفته شده است.

یکی دیگر از آمار‌های مهم شرکت موتوژن، مبلغ فروش است. بررسی‌ها نشان می‌دهد که «بموتو» در سه سال گذشته در مبلغ فروش رشد خوبی را به ثبت رسانده و به طور میانگین ۵۸ درصد به این مبلغ افزوده شده است. بر همین اساس در سه‌ماه ۱۴۰۱ شرکت مذکور موفق شده است نسبت به دوره مشابه سال قبل ۷۰ درصد به مبلغ فروش خود بیفزاید. با توجه به اینکه در دوره ۳ ماهه ۱۴۰۱، رشد تولید رقم خورده می‌توان افزایش درآمد شرکت را حاصل از این امر در کنار افزایش نرخ فروش محصولات شرکت دانست. آخرین موردی که باید در «بموتو» به بررسی روند آن بپردازیم، حاشیه سود‌های ناخالص، عملیاتی و خالص است. بر همین اساس در چهار سال اخیر میانگین حاشیه سود‌های شرکت مذکور به ترتیب برابر با ۳۴ درصد، ۳۸ درصد و ۲۸ درصد بوده، این در حالی است که در ۳ ماهه ۱۴۰۱ حاشیه سود‌های ناخالص، عملیاتی و خالص به ۳۳ درصد، ۳۴ درصد و ۲۴ درصد رسیده است. با بررسی روند حاشیه سود شرکت می‌توان نتیجه گرفت که روند حاشیه سود با نوسان زیادی همراه بوده، به طوری که حاشیه سود ناخالص در سال ۱۳۹۷، ۱۹ درصد بوده و در سال ۱۴۰۰ به ۴۶ درصد رسیده و در سال ۱۴۰۱، به ۳۳ درصد کاهش یافته است. با توجه به اینکه همچنان قیمت‌گذاری دستوری در شرکت «بموتو» حاکم است، نمی‌توان انتظار تداوم حاشیه سود خوب در شرکت مذکور را داشت و نوسان حاشیه سود نیز می‌تواند به همین خاطر باشد.

نسبت سهامداران شرکت

سهامداران عمده حقوقی شرکت موتوژن عبارتند از شرکت بین‌المللی توسعه صنایع و معادن غدیر، سرمایه‌گذاری آذر، گروه توسعه اقتصاد ملل، صندوق بیمه اجتماعی روستاییان و عشایر و ذوب‌آهن آریان بوئین‌زهرا که به ترتیب مالکیت ۴۲ درصد، ۱۰ درصد، ۵ درصد، ۴/ ۱ درصد و یک‌درصد سهام «بموتو» را در اختیار دارند. در این میان در ترکیب سهامداران شرکت دوشخص حقیقی قرار دارد که مالکیت ۴/ ۱۸ درصد و ۵/ ۶ درصد سهام شرکت موتوژن را در اختیار دارند؛ با این تفاسیر شناوری آن در حدود ۱۳ درصد است.

ریسک‌ها و فرصت‌های شرکت

از جمله ریسک‌هایی که می‌تواند فعالیت شرکت را تحت الشعاع قرار دهد، ریسک مربوط به نوسانات نرخ بهره و ارز است. افزایش نرخ ارز و بهره بانکی باعث افزایش نرخ مواداولیه مصرفی شده و این موضوع سبب بالا رفتن بهای تمام‌شده محصولات تولیدی و به تبع آن نرخ فروش و کاهش احتمالی تقاضا می‌شود. در این میان، با توجه به قیمت‌گذاری دستوری در این شرکت، «بموتو» نمی‌تواند همگام با رشد هزینه‌ها نرخ فروش خود را تعدیل کند که این امر موجب افت سودآوری شرکت می‌شود.

در این میان یکی دیگر از ریسک‌های شرکت ریسک مربوط به نقدینگی است. افزایش نرخ مواداولیه مصرفی و بالارفتن هزینه‌های حقوق و دستمزد و سربار نیاز شرکت را به تامین نقدینگی از منابع بانکی افزایش می‌دهد که این موضوع باعث کمبود نقدینگی و احتمال بالارفتن ریسک عدم‌پرداخت تسهیلات بانکی می‌شود.

یکی دیگر از ریسک‌هایی که همواره بر فعالیت اکثر شرکت‌های تولیدی سایه افکنده، ریسک مربوط به رقباست. بازار رقابتی، وجود رقبا و ورود محصولات مشابه خارجی، این شرکت را با ریسک رقابتی مواجه کرده و شرکت با افزایش مزیت‌های رقابتی و ارتقای سطح کیفی محصولات و کاهش بهای تمام‌شده سعی کرده است تا حدی این ریسک را مدیریت کند.

تحلیل سود سال آینده

برای تخمین سهم سود سال ۱۴۰۲ «بموتو» ابتدا باید مفروضات و متغیر‌های موثر بر سودآوری شرکت را مشخص کرد. مهم‌ترین متغیر اثرگذار بر سودآوری این شرکت، نرخ محصولات تولیدی آن است. محصولات اصلی شرکت موتوژن در پایان آذرماه عبارت بودند از الکتروموتور کولری، الکتروموتور صنعتی، الکتروموتور پمپ آب و الکتروموتور ضد انفجار که نرخ آن‌ها براساس رشد ۲۳ درصدی نسبت به آخرین گزارش فعالیت ماهانه (دی‌ماه) به ترتیب یک‌میلیون و ۶۴۲ هزار تومان، ۸ میلیون و ۶۴۹ هزار تومان، ۱۶۳ هزار تومان و ۱۸ میلیون و ۷۱۶ هزار تومان به ازای هر دستگاه در نظر گرفته شده است. از طرفی نرخ‌های مهم دیگر عبارتند از افزایش مواداولیه، حقوق و تورم که به ترتیب ۲۵ درصد، ۶۰ درصد و ۴۵ درصد در نظر گرفته شده‌اند. همچنین همان‌طور که در بخش تولیدات اشاره شد، شرکت همواره با افت تولیدات مواجه بوده، به طوری که به‌طور میانگین سالانه ۱۴ درصد با کاهش تولید همراه است. بر این اساس افت تولید در سال ۱۴۰۲ به میزان ۱۴ درصد در نظر گرفته شده است. با فرض این متغیر‌ها فروش شرکت موتوژن در سال ۱۴۰۲ برابر با ۲ هزار و ۸۳۵ میلیارد تومان خواهد شد. از این میزان فروش ۹۰۶ میلیارد تومان سود ناخالص، ۹۴۳ میلیارد تومان سود عملیاتی و ۶۲۹ میلیارد تومان سود خالص برآورد می‌شود. این در حالی است که در سه‌ماهه ۱۴۰۱ «بموتو» توانسته است به میزان ۶۳۷ میلیارد تومان فروش به ثبت برساند. با این مفروضات سود خالص به ازای هر سهم شرکت «بموتو» برای سال ۱۴۰۲ برابر با ۴۴ تومان پیش‌بینی می‌شود. همان‌طور که در بخش مبلغ فروش به بررسی روند سالانه پرداخته شد، «بموتو» در سه‌ماهه ۱۴۰۱ موفق به افزایش درآمد فروش خود به میزان ۷۰ درصد نسبت به مدت مشابه قبل شده است. بر همین اساس پیش‌بینی می‌شود در سال ۱۴۰۲ رشد ۵۶ درصدی فروش نسبت به سال ۱۴۰۱ حاصل شود. با توجه به آخرین قیمت هر سهم «بموتو» که برابر با ۲۷۷ تومان بوده است، نسبت قیمت به سود هر سهم شرکت برای سال ۱۴۰۲ برابر با ۳/ ۶ می‌شود.

منبع: دنیای اقتصاد